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长江证券:2010年二季度投资策略报告 美国库存高峰下的货币政策退出

2019-10-09 15:38:18来源:励志吧0次阅读

长江证券:2010年二季度投资策略报告 美国库存高峰下的货币政策退出 2010-03-22 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点美国主导库存高峰:联储货币政策退出先行,其他国家跟随美国伴随二阶段库存复苏高峰的来临,美元与大宗同向上涨再次出现,而石油价格上冲导致联储在通胀压力下率先加息也并非不可能。我们认为今年二季度末或者三季度初可能是美国加息的时间范围,而英国、日本及其他新兴国家,或者由于其复苏的相对滞后,或者取决于跟随美国的经济性质,其紧缩时间将更为滞后。至于欧元区,由于主权债务危机导致的经济复苏迟滞,以及欧元贬值下美强欧弱格局的,都决定其会采取财政政策先紧缩而货币政策维持宽松的立场。就目前来看,全球货币政策的静默以观察美联储行动是明显的一个特征。

中国经济二季度的演进在于出口复苏在中国结束复苏的“前高”阶段之后,由于与基建项目及房地产相关的主导产业链的复苏已经基本完成,宏观经济周期的趋势性上升阶段已经过去,而未来的经济波动则取决于两个因素:方面,来源于通胀趋势对于产业链的影响,以及随之而来的货币政策调整;另外一方面,来源于欧美库存重建所带来的出口复苏。二者对经济的影响在上半年美国库存回补高峰会表现的格外突出,其中起决定性的,我们认为依然来自后者所带来的出口拉动及经济增长。

流动性周期见顶下通胀再次博弈政策从我们的研究来看,目前随着数量型调控导致流动性周期见顶,未来的货币政策趋势就系于通胀的预期及程度。那么2010年两次通胀脉冲点就是关键,由于2月份已经出现输入性通胀的先兆,我们认为一旦在7~8月份伴随CPI上冲达到4.5,央行迫于通胀及负利率的压力采取加息措施是很有可能的。这也符合跟随美国的策略,因为我们判断在石油脉冲下美国也将在这一时间加息。

投资策略:周期及中游或是行情的突破点从目前的基本面来看,市场缺乏系统机会,但是大盘较低估值也不存在系统性风险。两会行情落幕后,我们进入了一个通胀来临前的政策静默期,典型特征就在于调控政策的后继乏力,这是一个机遇,二季度如果仍然存在着波段性行情的话,那么其突破点当是周期及中游,3月之后,一切或将逐渐明朗。因为在我们看来,除了估值优势外,欧美库存周期第二峰的出现还是会拉动相关产品的价格,从而周期股在基本面上也有反弹理由,但不过是脉冲反应而已。

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